Опционы - это контракты, предоставляющие право купить или продать ценную бумагу по определенной цене в течение определенного периода времени.
Не так давно торговля опционами на американские акции была ограничена в основном профессиональными инвесторами. Например, у компании Movchan's Group есть инвестиционный фонд LAIF, работающий на рынке недельных опционов на Invesco QQQ Trust и iShares Russell 2000 ETF. Опционы могут принести большой доход, если акция движется в желаемом направлении, и в противном случае обесцениваются по истечении срока их действия. Искушенные покупатели используют опционы для хеджирования рисков, получения дохода от краткосрочного движения рынков или в качестве формы кредитного плеча. Опционы также можно использовать и для азартных игр.
Интерес к американским опционам быстро вырос с начала пандемии Covid-19:
- в начале 2020 года количество опционов, торгуемых в день, выросло с 20 млн до 30 млн;
- в начале 2021 года это количество выросло до 40 млн - вспыхнула торговля акциями-"мемами" GameStop и AMC;
- в 2023 году торговля опционами достигла рекордных показателей - средний показатель в феврале 45 млн, а 2 февраля было продано 68 млн контрактов.
Наиболее активно торгуются "пут опционы" - ставки на то, что цена ценной бумаги упадет. Для ограничения риска используют опционы на рыночные индексы. Большинство этих контрактов принадлежит институциональным инвесторам. Розничные трейдеры используют опционы в основном для спекуляций - в 2020-21 годах они купили в 2 раза больше "колл опционов" (ставки на то, что цена вырастет), чем "пут опционов". По данным Лондонской школы бизнеса:
- доля таких инвесторов в общей торговле акциями в США выросла в 2 раза с 2019 года и
- составляет 48% объема торговли опционами.
Дневные 0dte опционы
Вместо торговли опционами, рассчитанными на недели, месяцы или годы - покупатели теперь заключают контракты с нулевым сроком действия (0dte - zero-days-to-expiration). Срок действия 0dte опционов истекает в день их покупки и приносит прибыль в случае резкого движения цены в этот день. 0dte опционы стали более широко использоваться в 2022 году, после увеличения биржами количества доступных торговых дней для них. Опционы 0dte используют обычно на общерыночные индексы. Ежедневная торговля 0dte контрактами недавно достигла рекордной номинальной стоимости в $1трлн. По данным компании OptionMetrics, на них теперь приходится более 50% торговли опционами на индекс S&P 500 - в 2019 году было 25%.
Некоторые аналитики рынка предупреждают - опционы 0dte представляют собой системный риск. Если инвесторы, продающие опционы, не удерживают позиции в ценных бумагах, лежащих в основе этих контрактов - то резкое внутридневное изменение цены вынудит их торговать огромным количеством этих активов одновременно.
Кто платит за "бесплатный обед"
Даже если опционы не угрожают рынкам в целом, они явно гипнотизируют розничных инвесторов. Несмотря на рост цен на акции с начала 2020 года, трейдеры, которые относились к фондовым рынкам как к казино, в среднем получали доход как и типичные игроки на игровых автоматах. Слишком много азартных игр на Wall-Street. По оценкам авторов Journal of Finance, в период с ноября 2019 года по июнь 2021 года розничные инвесторы в совокупности потеряли на опционах $2,1 млрд.
Доходы от убытков этих трейдеров достаются как контрагентам (инвесторам, продающим опционы), так и посредникам. В 2022 году розничные брокеры заработали на торговле опционами $2 млрд - небольшая, но быстро растущая доля их прибыли.
"Бид-аск спреды" - разрыв между указанными маркет-мейкерами ценами покупки и продажи данной ценной бумаги - для опционов больше, чем для акций. Для получения таких спредов маркетмейкеры платят брокерам в 2 раза больше за привилегию совершать сделки с опционами, чем с акциями.
Как и в казино, в торговле опционами всегда выигрывает заведение.
Джон Богл сравнивал инвестиции и азартные игры: "Вам будет скучно в процессе инвестирования, но будет восторг от результата. В Вегасе все наоборот - восторг от процесса, но скучен результат. Чем больше ставите, тем больше проигрываете. Инвестирование не должно заставлять торопиться".
Источник The Economist
