Peter Lynch, бывший портфельный менеджер Fidelity Magellan Fund, давно предупреждает инвесторов о «diworsification»: деформациии и загромождении портфеля слишком большим количеством активов.
А Jason Zweig считает: "Многим инвесторам следует беспокоиться о деверсификации - противоположности диверсификации. Вместо того чтобы распределять свои инвестиции, инвесторы концентрируют их, а это может быть опасно."
Деверсификация быстро распространяется в мире биржевых фондов. Инвестирование в ETF, отслеживающий только несколько акций — или даже одну — намного интереснее, чем владение индексным фондом на весь рынок акций. Но также намного рискованнее.
По данным Daniel Sotiroff, старшего аналитика Morningstar:
- в 1998 году 85% индексных фондов были взвешены по капитализации. Наибольшую долю занимали акции крупнейших компаний, как в индексе S&P 500.
- к концу 2024 года только 40% индексных фондов были взвешены по капитализации
- в 1998 году типичный индексный фонд содержал 503 акции
- к маю 2025 года это число сократилось до 123 акций
"Чем позже ETF начал работу, тем меньшим количеством акций он владеет. Многие новые инвестиции сопряжены с бóльшим риском, чем инвесторы могут себе представить", - отмечает Sotiroff
Источник: Morningstar Direct
Примечание: данные за 2025 год по состоянию на 31 мая для фондового рынка США
Примечание: данные за 2025 год по состоянию на 31 мая для фондового рынка США
Ирония в том, что инвесторы беспокоятся о зависимости индекса S&P 500 от нескольких крупных технологических компаний, и при этом концентрируют свои инвестиционные портфели в еще более рискованных акциях ETF.
Объединение ограниченного количества компаний в ETF не делает их безопасными
Чем меньшим количеством акций компаний Вы владеете и чем дальше удаляетесь от общего рынка, тем более экстремальной может стать доходность. Потенциальный доход выше, но и потенциальный убыток тоже.
Согласно исследованию Morningstar, вероятность того, что высококонцентрированный портфель превзойдет свой биржевой индекс, примерно такая же, как и у более диверсифицированного портфеля, но диапазон результатов гораздо шире. Некоторые портфели значительно превзошли индекс, в то время как многие другие значительно отстали.
Аналитики Michael Mauboussin и Dan Callahan из Morgan Stanley выяснили что, в период с 1985 по 2024 год промежуточное максимальное снижение средней стоимости отдельных акций - 81%, и более половины из них так и не достигли своих прежних максимумов.
Что стимулирует волну деверсификации?
- Управляющие фондами хотят зарабатывать больше, чем те скромные суммы, которые они могут получить от управления фондом S&P 500 или фондом, отслеживающим весь фондовый рынок. Биржевой рынок охотится за инвестором.
- Инвесторы стремятся к более высокой доходности — и к большему азарту, чем они могут получить от традиционного индексного фонда.
Сегодня существуют ETF, которые:
Многие из них взимают комиссию в 20–30 раз превышающую комиссию традиционных индексных фондов.
- ослеживают доходность акций компаний, занимающихся отоплением, вентиляцией и кондиционированием воздуха;
- владеют конвертируемыми облигациями, выпущенными компаниями, которые хранят биткойны в своих корпоративных казначействах;
- используют заемные средства для покупки кредитов с кредитным плечом;
- следуют индексу акций малых и средних урановых компаний;
- отслеживают будущую стоимость морской перевозки сырой нефти;
- повторяют динамику исландских акций.
Многие из них взимают комиссию в 20–30 раз превышающую комиссию традиционных индексных фондов.
Наивысшая степень деверсификации - ETF с кредитным плечом на отдельные акции. Обычно они стремятся удвоить или утроить дневную доходность только одной акции. Некоторые из них нацелены на увеличение ежедневного убытка. Начиная с 2022 года такие фонды значительно повышают доходность Apple, Microsoft или Tesla.
ETF, созданные в последние несколько месяцев, стремятся удвоить ежедневную доходность небольших и рискованных акций. Например:
- производителя электрических самолетов Archer Aviation,
- поставщика вычислительной техники D-Wave Quantum,
- разработчика атомной энергии Oklo,
- компании по распознаванию голоса SoundHound AI,
- кредитной платформы Upstart Holdings.
"Мы значительно снизили уровень капитализации в пользу гораздо более волатильных компаний", - говорит Todd Sohn, аналитик Strategas Securities.
За эти месяцы такие фонды сгенерировали совокупную доходность от 26% убытка до 226% прибыли. На июль 2025 года более 100 ETF, инвестирующих в отдельные акции с кредитным плечом, управляют более чем $23 млрд.
Todd Sohn отмечает: "Такие фонды составляют лишь около 0,2% от общего объема активов ETF. Однако их средний дневной объем торгов за последний год вырос более чем вдвое, до почти $9 млрд.
ETF, не использующие кредитное плечо но связанные с узкими сегментами рынка, тоже рискованные. Например:
- фонды, отслеживающие индексы акций компаний, занимающихся производством каннабиса, потеряли более 90% своей стоимости в период с 2019 по 2023 год;
- фонды, отслеживающие индексы акций компаний, занимающихся производством солнечной энергии, упали более чем на 70% как минимум три раза;
- индексные фонды, использующие такие факторы, как равное взвешивание (с уклоном в сторону акций небольших компаний) или динамика (быстрое повышение цен), испытали более серьезные падения, чем рынок в целом.
В отчете Morningstar «Глобальный обзор тематических фондов» за 2024 год долгосрочные показатели тематических фондов неутешительные:
- 47% из них закрылись до достижения 10-летнего возраста, и только 10% фондов превзошли по доходности мировой фондовый рынок,
- показатели ухудшаются, если период анализа расширить до 15 лет.
Однако деньги продолжают поступать в необычные индексные фонды. По информации Morningstar, в 2024 году $132 млрд поступили в индексные фонды, не взвешенные по рыночной капитализации. Еще $25 млрд поступили в течение первых пяти месяцев 2025 года.
Покупая узконаправленный ETF, вы делаете активную ставку на направление развития определенного рынка или актива, и становитесь деверсифицированным.
И это легко может превратиться в спекуляцию. В отличие от многих других удовольствий, спекуляция не считается незаконной, аморальной или вредной для здоровья. Спекуляция акциями лучше лотереи или казино, где шансы еще хуже. Это может быть познавательно, увлекательно и просто весело — до тех пор, пока есть прибыль. Чем больше удовольствия доставляет спекуляция, тем выше вероятность мизерной прибыли.
Прежде чем начнете спекулировать, учтите:
1. Увеличение риска отдельных акций может принести огромные деньги, когда рынок растет. Но когда рынок падает, это приведет к краху.
2. Ограничьте рискованные инвестиции максимум 5% от общих активов. Так заработаете много, если поставите правильно, но не разрушите свое финансовое будущее, если окажетесь неправы.
3. Любой биржевой фонд с менее чем 100 компаниями в портфеле (количество компаний актуально для фондового рынка США - прим. переводчика) — это красный флаг. И даже соответствующие этому порогу, должны быть тщательно изучены.
4. Не поддавайтесь иллюзии, что ETF, владеющий частью, но не всем рынком, является диверсифицированным. Он деверсифицирован.
Источник: WSJ, автор Jason Zweig intelligentinvestor@wsj.com
