Менее чем в миле от роскошного сингапурского аэропорта Чанги расположен менее гламурный бизнес-парк. Среди резидентов этого промышленного комплекса - компании, занимающиеся грузоперевозками и логистикой, а также бэк-офисы нескольких банков. Одно здание немного отличается от других. За глянцевым фасадом из оникса, слоями охраны и внушительными стальными дверями скрывается более $1 млрд в золоте, серебре и других сокровищах. В Reserve SG находятся десятки частных хранилищ, тысячи сейфов и пещерное помещение. Драгоценные металлы лежат на полках, возвышающихся на три этажа над землей.
После четырех лет переоборудования комплекс практически завершен. Его торжественное открытие состоится в самый подходящий момент: золото переживает необычайный ренессанс. За последний год инвесторы вложились в этот металл, и поэтому его цена выросла на 38 % и превысила $2700 за тройскую унцию - рекордный максимум:
Ажиотаж достиг необычных мест: золотые слитки появились на полках американской розничной сети Costco и южнокорейской сети магазинов CU. Возобновление инфляции и страхи перед войной стимулируют потребительский спрос. Центральные банки тоже вовлечены - финансовая фрагментация усиливает интерес к древнему активу. Мир вступил в новый золотой век.
Профессиональные инвесторы часто не без причины пренебрежительно относятся к драгоценному металлу - золото не приносит дохода выше инфляции.
Уоррен Баффет считает: "... ставку на золото делают те, кто боится других активов и считает, что количество таких людей будет увеличиваться."
Только 25% американских институциональных инвесторов, управляющих активами на сумму более $100 млн, владеют долями в золотых биржевых фондах (ETF). И только 1,5 % активов таких компаний размещены в золоте. Все это помогает объяснить, почему запасы золота в ETF-фондах не растут, даже когда цена на металл увеличивается.
"Золотые жуки" ("Gold bug" - термин, часто используемый в финансовом секторе и среди экономистов по отношению к людям, которые чрезвычайно оптимистичны в отношении товарного золота как инвестиции или стандарта для измерения богатства - прим. переводчика) выдвигают самые невероятные прогнозы для обоснования своих прогнозов:
Есть и рациональные причины увеличения количества сторонников инвестиций в золото.
- надвигающийся дефолт по американским долгам - извечный фаворит;
- предполагаемый запуск Китаем и Россией валюты, обеспеченной золотом.
Есть и рациональные причины увеличения количества сторонников инвестиций в золото.
Сохранение накоплений частных лиц
Объем активов под управлением семейных офисов, инвестиционных структур для частных состоятельных лиц, вырос с $3,3 трлн в 2019 году до $5,5 трлн в 2024 году. Многие инвесторы хотят защитить свое состояние от неблагоприятных последствий:
- стоимость валюты может упасть как по отношению к другим валютам, так и с точки зрения ее покупательной способности;
- относительно фиксированное количество золота и его историческая популярность побуждают инвесторов верить, что оно может защитить их от резкого роста цен и неверно выбранной стратегии.
По данным компании Campden Wealth, более двух третей семейных офисов инвестируют в золото. Значительная часть спроса приходится на Азию: Китай и Индия составляют пятую часть мирового экономического производства, но при этом на них приходится половина покупок физического золота. Граждане Германии и Швейцарии - единственные европейцы, проявляющие такой же энтузиазм.
Более того, интерес китайцев и индийцев к золоту растет. В Китае кризис недвижимости заставил людей с капиталом искать другой способ сохранения накоплений. Покупки золотых слитков и монет выросли на 44 % с июня 2023 года по июнь 2024 года. С ростом благосостояния все больше индийцев могут покупать золото. Одно из следствий - рост кредитования под залог золота. Цена акций Muthoot Finance, одного из таких кредиторов, за последние пять лет выросла почти в три раза.
Рост резервов центральных банков
Управляющие резервами центральных банков стали настоящей движущей силой недавнего ралли. Возможно, это самые осторожные и консервативные инвесторы из всех.
Доля золота в резервах центральных банков снижалась на протяжении десятилетий - с почти 40% в 1970 году до всего лишь 6% в 2008 году. В последнее время его доля неуклонно растет, увеличившись до 11% в 2023 году - самый высокий показатель более чем за два десятилетия.
Замораживание валютных резервов стран, попавших под санкции, стало ключевым событием. Руководители резервных фондов увидели, что американские казначейские облигации и другие потенциально безопасные активы, номинированные в западных валютах, окажутся бесполезными.
С начала 2022 года монетарные власти Китая, Турции и Индии купили 316, 198 и 95 тонн золота соответственно. Вместо того чтобы инвестировать в ETF, центральные банки в основном накапливают физическое золото внутри страны. Золото, хранящееся за границей, может быть арестовано, как и другие финансовые активы. Например, британское правительство отказалось репатриировать десятки тонн золота в Венесуэлу, поскольку не признает Николаса Мадуро законным президентом.
Не все центральные банки, скупающие золото, имеют сложные отношения с Западом:
- валютное управление Сингапура накопило 75 тонн с начала 2022 года;
- Национальный банк Польши увеличил свои запасы на 167 тонн за тот же период в рамках стратегии, предусматривающей хранение 20 % резервов в золоте;
- в сентябре Лаос открыл яркий памятник новой золотой эре: отделанный золотыми панелями банк в столице страны.
Adam Glapinski, президент Национального банка Польши: " ... золото стратегический хедж, поскольку имеет низкую корреляцию с другими классами активов. Цена на золото высока именно в те моменты, когда центральному банку больше всего могут понадобиться финансовые ресурсы".
Спрос со стороны центральных банков вряд ли упадет в ближайшее время. По результатам опроса Invesco Asset Management:
- ни один из 51 центральных банков не планирует сокращать свои золотые вложения в ближайшие три года, а 37 % ожидают их увеличения;
- около 56% руководителей центральных банков считают, что золото обеспечивает защиту от использования резервов центральных банков в качестве оружия;
- а 70% руководителей рассматривают его как средство хеджирования от инфляции.
Спрос со стороны центральных банков, инвестирующих в безопасность, а не в доходность, объясняет нарушение связи золота с процентными ставками. Металл обычно дешевеет, когда реальная доходность безопасных государственных облигаций высока. Когда доходность надежных облигаций низкая, золото дорожает. В условиях низкой доходности инвесторы с большей вероятностью рассматривают активы, не приносящие дохода.
С конца 2021 года надежная корреляция нарушилась. Золото подорожало даже тогда, когда доходность десятилетних американских казначейских облигаций выросла с минус 1 % до примерно 1,8 %. Когда реальная доходность в последний раз была такой высокой, золото стоило около $1000 за тройскую унцию.
Nicholas Mulder из Корнельского университета отмечает, что в условиях кризиса золото можно продавать в небольших количествах в политически нейтральных странах Персидского залива в обмен на различные валюты. Предотвратить продажу активов, который можно развозить по всему миру в небольших количествах и переплавлять, - задача практически невыполнимая.
Для продавцов золота настоящая цель - институциональные инвесторы: будет большим успехом привлечение хотя бы малой части десятков триллионов долларов, которыми они управляют. Таким продавцам может повезти. Банк Goldman Sachs отмечает:
- спрос на золотые ETF растет только при снижении американских процентных ставок;
- снижение ставки на четверть процентного пункта увеличивает запасы золота в ETF на 60 тонн - примерно $5 млрд в течение последующих шести месяцев.
Утверждение Баффета о том, что золото требует страха и веры в то, что этот страх распространится, справедливо. И в настоящее время многие инвесторы испытывают этот страх.
Источник: The Economist
